Mercado de Opções

Fazendo uma analogia entre uma escada e o mercado de derivativos, a começar pelo primeiro degrau teríamos o mercado à termo que consiste em um contrato de compra e de venda em uma data futura, com um preço (construído à partir da qualidade e demanda do produto) e quantidade já definidas. O que trazia alguns riscos, como por exemplo:

• Risco de Crédito: O comprador do contrato não ter o capital na data do vencimento do contrato
• Risco de Mercado: O produto ser de uma qualidade inferior à esperada, prejudicando o comprador.

Então, no segundo degrau temos o Mercado Futuro, que funcionava de forma parecida com o mercado à termo, porém, era feito um contrato padronizado onde a qualidade, tamanho do contrato e datas de vencimento seria sempre padronizado e regulado pela Bolsa de Valores.

E no terceiro degrau temos o foco deste texto, o Mercado de Opções.

O mercado de Opções

Diferente do mercado futuro, onde o comprador tem a obrigação de exercer sua compra, independente de lucro ou prejuízo. No mercado de opções o comprador da Opção tem o direito de exercer ou não a sua compra. Disso nasce o nome Opções.

É um contrato que da o direito de comprar ou vender um número prefixado de unidades de um ativo objeto em sua data de vencimento no preço acordado na data inicial do contrato.

A opção, então, é um contrato onde o comprador (titular) ganha o direito sobre algo no futuro, mas não a obrigação. Enquanto o vendedor (lançador) ganha a obrigação (caso o direito seja exercido). Por assumir esta responsabilidade o lançador recebe um prêmio que é pago pelo titular. Este prêmio é chamado de Preço da Opção.

As opções podem ser classificas em dois grupos:

• Americanas: Opções que permitem que seus titulares exerçam seus direitos antes da data de vencimento do mesmo.
• Europeias: Opções que permitem que o direito seja exercido apenas na data do vencimentos.

O contrato de uma opção não negocia um produto, mas sim o seu direito sobre o produto. Este produto é o que chamamos de ativo objeto e ele pode ser qualquer coisa: uma ação; um contrato futuro de boi gordo, de dólar; ouro, juros.

Conceitos de Opções

Conceito de Call e Put

• Call (Opções de Compra) – fornece ao titular o direito de comprar o ativo objeto ao custo do Prêmio. Caso o direito seja exercido, o lançador será obrigado a Vender as ações pelo Preço de Exercício.

• Put (Opções de Venda) – fornece ao titular o direito de vender o ativo objeto ao custo do Prêmio. Caso o direito seja exercido, o lançador será obrigado a Comprar no Preço pelo Exercício.

Conceito do Strike (Preço de Exercício)

O Preço de exercício nada mais é que o preço acordado no fechamento do contrato entre lançador e titular.

• Nas opções de compra, o preço de exercício será o valor que o titular irá pagar pelo ativo objeto. Ao mesmo tempo que será o preço pelo qual o lançador terá que vender o ativo objeto.

• Nas opções de venda, o preço de exercício será o valor que o lançador terá que comprar o ativo objeto, caso seja vantajoso ao titular exercer seu direito.

Conceito do Valor Intrínseco / Extrínseco

Já vimos que o custo de ter o direito de uma Opção é chamado de Preço da Opção e é considerado o prêmio a ser dado para aquele que assume o risco da Obrigação do contrato. Este prêmio é formado por duas somas:

• Valor Intrínseco: também conhecido por Valor Verdadeiro ou Valor Real. Nada mais é do que a diferença entre o preço presente do ativo objeto e o strike da Opção.
• Valor Extrínseco: Uma opção é um contrato que visa um preço futuro, logo, este preço está sendo valorizado, ou não, por uma série de incertezas. Este valor é pago pelo tempo até o vencimento acrescido das variáveis envolvidas como: volatilidade, taxa de juros, inflação no período.

Supondo que Petrobrás está sendo negociada a R$50,00 e há uma opção de compra com Strike a R$48,00. Esta opção está com valor real de R$2.00, pois caso seja exercida imediatamente, ao comprar por R$48,00 será vendida a R$50,00, que é o preço atual. Este é o valor Intrínseco da opção.

Supondo que a Call será comprada e o prêmio está em R$2.80. Isto significa que o Valor Intrínseco (R$2.00) dessa opção está somado a valorização do risco do preço até o vencimento, que é o Valor Extrínsceo (R$0,80).

Conceito de Precificação Black&Scholes

É um dos modelos mais aceitos; Utiliza variáveis do mercado e tem como objetivo encontrar um preço teórico para a opção, considerado por muitos como o preço justo, usado para entender se o prêmio da opção está valorizado ou desvalorizado.

• O preço do Strike: No caso da Call, quanto maior o strike, menor o prêmio da Opção, pois está mais longe do preço do ativo objeto. No caso da Put, quanto maior o Strike, maior o prêmio.
• O tempo que falta para o Strike: quanto mais tempo, maior o prêmio, pois o ativo objeto pode oscilar durante grandes períodos.
• O preço do ativo objeto: quanto maior o preço do ativo objeto, maior o prêmio da opção de compra. Na opção de venda, quanto maior o preço do ativo objeto, menor o prêmio.
• As taxas de juros e inflação: Quanto maiores as taxas de juros e de inflação, maior será o prêmio.
• A volatilidade do ativo objeto: Volatilidade é a oscilação do preço de um ativo; Quanto maior for a oscilação do preço, maior será o prêmio. Na precificação são utilizados janelas históricas de determinado período.

Classificação das Séries e formação do Código das opções

As opções podem ser classificadas em três diferentes séries, de acordo com a proximidade do dinheiro:

• Fora do dinheiro (Out-of-the-money): É quando sua probabilidade de exercício é baixo
• No dinheiro (At-the-money): É quando existem boas possibilidades de se ter o exercício da opção
• Dentro do dinheiro (In-the-money): É quando as possibilidades de se haver o exercício são maiores do que não haver o exercício.

No mercado de opções há uma série de contratos de um mesmo ativo, na mesma data de vencimento, onde a única diferença é o Preço de Exercício (Strike). Quanto mais próximos o Strike está do valor do ativo objeto, mais dentro do dinheiro esse contrato está.

Não falaremos sobre letras gregas nesse texto, porém, existe uma grega chamada delta. Ela é responsável por medir a diferença entre o preço do Strike e o preço do ativo objeto. Opções com delta abaixo de 0,5 são consideradas fora do dinheiro, enquanto opções com delta acima de 0,5 são consideradas dentro do dinheiro. Sempre tendo em vista que o valor máximo de Delta só pode ser 1.

Além da Classificação de acordo com a proximidade do dinheiro, existe o código de cada opção, que permite a diferenciação entre os diferentes contratos.

Para explicar a constituição desse código usaremos como exemplo a empresa Petrobrás:

O Código começa utilizando as letras tradicionais do ativo objeto. Em seguida será usada uma letra responsável por duas informações a data de vencimento daquele contrato e se aquela opção é uma call ou put. E o código é finalizado utilizando o preço de strike daquele contrato.

Nomeclatura padrão: Petr
Letra de Vencimento:

Valor do Strike: O último componente é o valor do strike.
Código Call: PetrA42
Código Put: PetrM43

Tributação

O Mercado de Opções está dentro do Mercado de Derivativos, logo é tributado da mesma forma que outros ativos de renda variável negociados na B3:

• Em operações day trade será cobrado IR de 20% e IRRF de 0,10%.
• Em operações normais será cobrado IR de 15% e IRRF de 0,005%.

Entre em contato com seu assessor de investimentos e conheça produtos que utilizam o Mercado de Opções em sua formação, operações conhecidas como: Estruturadas.